Verwarrend: twee verslagen over hetzelfde:

Germany’s
Merkel: Spanish Government Guarantees Bank Aid — German Chancellor Angela
Merkel Sunday dismissed criticism that she caved in on key positions at a
recent summit of European Union leaders. In an interview with Germany’s ZDF
television, Ms. Merkel said loans to refinance Spanish banks through the
euro-zone bailout funds will be backed by Madrid.


Merkel Says Bailout Liability Undecided — German Chancellor Angela Merkel
on Sunday said the question of government liability for future bank bailouts
in Europe hasn’t yet been decided, dismissing criticism that she caved in on
key positions at a summit of European Union leaders.

Het eerste bericht is van Dow Jones, en het tweede van dezelfde organisatie,
maar dit maal de Wall Street Journal. Vraag is nu: is Merkel akkoord met de
loskoppeling van het Spaanse bankenprobleem met het Spaanse probleem rond de
financiering van de staatsschuld of niet? Natuurlijk is het nooit geheel los
te koppelen, maar voor als we nu maar niet de fout maken die in Ierland
gemaakt is, dan heeft Spanje nog een kans om er relatief snel bovenop te
komen.

En de ECB die steunt die richting, blijkt uit een ander WSJ verhaal:

Europe
Bank Shifts View On Bond Losses -- The European Central Bank, in a sharp
turnaround, has advocated imposing losses on holders of senior bonds issued
by the most severely damaged Spanish savings banks, though finance ministers
have for now rejected the approach, according to people familiar with
discussions.

Ook EFSF voorman Regling gaat tegen de Duitse heersende mening in:

States could avoid
liability for banks under new ESM: Regling - Governments will not be liable
for emergency loans given direct to banks if plans for pan-European banking
supervision are implemented, the head of the euro zone's bailout fund, Klaus
Regling, was reported on Saturday as saying. "If the European Central Bank
does end up acting as Europe's unified banking supervisor, it would be
possible for us to give loans directly to banks and not to hand them over
via the government as we do at the moment," Regling was quoted as saying in
an advance copy of an article to be published in Germany's Welt am Sonntag
newspaper on Sunday.

Een Europese variant op de
FDIC in de VS zou de reden voor bankruns, oftewel: kapitaalvlucht uit
periferiebanken naar Duitse banken wegnemen. En dus zou het de gevoeligheid
van het huidige Euro-systeem, waar stijgende rentes stijgende rentes kunnen
uitlokken, verminderen.

Daarom ook is het jammer dat dhr Weidmann van de Bundesbank dat niet inziet:

Italy's
High Borrowing Costs Don't Justify Aid, Says Bundesbank President -- Italy’s
borrowing costs don’t justify asking the euro area’s rescue fund for help,
Bundesbank president Jens Weidmann said. “Of course I can understand why a
country would want to lower its refinancing costs,” Weidmann said in an
interview with German financial newspaper Boersen-Zeitung. “But because of
the last-resort aspect of financial aid in the currency union, that alone
can’t be a justification for granting it.” “If Italy stays the course on
reforms, it’s on a good path,” Weidmann told the German newspaper. Asked
whether the euro area’s third-largest economy needs to tap the planned
European Stability Mechanism, he said, “No, I don’t see Italy in that
situation.”

Dat laatste is wel weer slim van Weidmann: want als Italië aanklopt bij het
ESM en Spanje maakt aanspraak, dan is het ESM veel te klein – de
zorg die sowieso over het ESM bestaat.

Ook moet ik Weidmann nageven dat hij hierin gelijk heeft: “De centrale banken
kunnen de muntunie niet redden; de regeringsleiders wel. Maar dan moeten ze
hardop zeggen dat ze bereid zijn soevereiniteit in te leveren. ‘Veel landen
zien daar tegenop. Denk aan Frankrijk.’” (uit:
“Duitsland: euro redden als Brussel zeggenschap krijgt” )

Ik bedoel dat Weidmann gelijk heeft vanuit democratisch perspectief. Wellicht
is dat ‘hardop zeggen’ niet de beste onderhandelingstaktiek – maar waar
wordt dan over onderhandeld?

Waar, tenslotte, Weidmann (en de meeste Duitse/Nederlandse bewindvoerders)
totaal verkeerd zit is hier. Als antwoord op de vraag “In uw scenario moeten
de lidstaten soevereiniteit afstaan in ruil voor steun. Krijgen de perifere
staten dan eurobonds als beloning, zodat ze verlost zijn van hoge rentes op
hun staatsobligaties?” antwoord hij uiteindelijk “Terugkomend op uw vraag:
als iedereen zich aan de regels houdt, dan hebben we geen eurobonds nodig.’”

Dit is een totale misvatting en ontkenning van het structurele, ingebakken
probleem in het Eurogebied zoals door velen uitentreuren uiteengezet is.

Dit wordt een drukke macro-week, met o.a. Bernanke aan het woord en de EU
MinFins die de Spaanse Bailout moeten overeenstemmen. Maar ook op microvlak
wordt het drukker: het earningsseizoen gaat nu echt beginnen.

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.

Meer
artikelen van Jacob Jurg

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl